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中银国际发布研究报告称，3月社零和多类宏观数据表现较好，初步验证了消费复苏的趋势，有望提振全年消费恢复预期。此外，消费者信心或已达反弹拐点，全年来看，信心的恢复程度或将有重要地位。具体到行业上，餐饮、演艺、旅游、景区、会展等业态需求正在不断释放，后续消费恢复和增长趋势预计持续向好，维持行业“强于大市”评级。结合以上情况，建议关注有望受旅游出行消费需求复苏而实现业绩加速恢复的旅游综合服务标的。

相关标的：众信旅游（002707）(002707.SZ)、且受益于会展复苏的岭南控股（000524）(000524.SZ);受益于商旅出行恢复的演艺、景区、酒店标的如宋城演艺（300144）(300144.SZ)、天目湖（603136）(603136.SH)、丽江股份（002033）(002033.SZ)、首旅酒店（600258）(600258.SH)、锦江酒店（600754）(600754.SH)、君亭酒店（301073）(301073.SZ);本土餐饮消费代表同庆楼（605108）(605108.SH);受益于促就业政策的科锐国际（300662）(300662.SZ);免税消费相关的中国中免（601888）(601888.SH)和王府井（600859）(600859.SH)。

中银国际主要观点如下：

消费回暖预期初步已得验证。

3月社零总额37855亿元，yoy+3.5%;除汽车外消费品零售总额yoy+10.5%;商品零售yoy+9.1%;餐饮收入yoy+26.3%;限额以上单位餐饮收入yoy+37.2%，其中餐饮收入增速明显主要原因一来受去年低基数因素影响，二来开年后随商务活动和出游复苏，餐饮等线下接触类服务业消费复苏明显。据中国商报，在近日2023中国连锁餐饮峰会上，多家连锁餐饮品牌表示一季度经营数据复苏迹象明显，部分品牌已创新高。一季度最终消费对经济增长贡献率为66.6%，贡献率相比去年全年有所提升。整体来看，多类消费数据和宏观数据表现较好或超预期，先前消费回暖的预期已得到初步验证。

消费者信心或已达拐点，信心提振仍有较大空间。

2023年1-2月消费者信心指数分别为91.2和94.7，实现了自2022年4月以来首次超过90，且自2022年12月以来环比保持较好恢复趋势，符合该行上月判断。3月服务业PMI为56.9，较上月55.6环比提高，同比2022年3月的46.7改善明显，表现市场信心不断恢复。3月全国城镇调查失业率为5.3%，环比小幅改善，但16-24岁城镇调查失业率环比提高，3月为19.6%。预计随全年稳就业、促发展等政策不断落实后，多类问题有望得到解决，并进一步提振消费者信心。2022年居民储蓄高增，如消费者信心有望修复，有助于实现居民端从储蓄到消费的转化。

出行恢复明显，出游、演艺、会展类需求表现较好。

3月一线城市等地地铁客运量同比恢复明显，且较2021年同期平齐或更高。据民航局，一季度国内航线完成1.26亿人次，yoy+66.6%，相当于2019年同期的88.6%;国际航线完成224.2万人次，yoy+717.0%，规模相当于2019年同期的12.4%，3月国际航线旅客运输量已恢复至疫情前同期的18.1%，恢复态势渐进且持续，有望持续推动出行半径增加。当前，多类文娱和商务需求反弹明显。其中，旅游、演艺、会展宴会等需求增长明显。据澎湃新闻整理，长三角多个城市或景区的多个出行数据优于2019年水平。演出市场回暖明显，据大麦数据，2、3月平台票房规模和购票人次比2019年同期分别增长127%和87%。会展等需求也在疫情期间的长期积压后集中释放，据商务部数据，今年1~2月，境内专业展馆举办的展览活动同比增长1.1倍。

风险提示：消费者信心恢复不足，行业供需复苏不及预期，政策落地及执行不及预期。